從“寒冬”到“暖春”，工程機械行業(yè)拐點漸行漸近，內(nèi)需回暖，出口穩(wěn)增，內(nèi)外兼顧下，工程機械企業(yè)要利潤、要增長并不容易。

4月底，多家國內(nèi)工程機械上市公司——徐工機械、三一重工、中聯(lián)重科、柳工、山推股份等相繼發(fā)布了2025年第一季度財務報告。總體而言，2025Q1整體盈利能力較2024年有所改善，多家企業(yè)實現(xiàn)營利雙增，亮點紛呈！

▍內(nèi)外需共振，9家企業(yè)營利雙增

今年一季度，工程機械行業(yè)景氣度走高，整體呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢。以挖掘機為例，據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，1-3月共銷售挖掘機61372臺，同比增長22.8%；其中國內(nèi)銷售36562臺，同比增長38.3%；出口銷售24810臺，同比增長5.49%，超市場預期。

一季度銷售表現(xiàn)亮眼，主要系：

內(nèi)需上政策端持續(xù)發(fā)力。得益于“機器替人”、農(nóng)村建設(shè)、水利礦山等“去地產(chǎn)化”需求，基建端利好政策持續(xù)，同時根據(jù)挖機8年左右壽命推算行業(yè)已進入更新周期，在政策拉動及更新周期啟動雙重利好下，內(nèi)需持續(xù)回暖，成為推動挖掘機銷量走高的主要動力。

出口市場穩(wěn)中有進。海外市場呈現(xiàn)區(qū)域分化特征，整體外部需求環(huán)境優(yōu)于去年，出口依然是支撐業(yè)績的關(guān)鍵力量。據(jù)2024年報披露數(shù)據(jù)，工程機械主機廠中三一、柳工、中聯(lián)、山推國外毛利潤占比分別為68.74%、58.12%、58.49%、71.10%。目前，多數(shù)龍頭企業(yè)的海外收入占比已接近或超過50%，海外對主機廠利潤貢獻很大，隨著一季度挖機出口同比繼續(xù)向上，對各主機廠業(yè)績端形成積極影響。

一季度挖機高景氣增長，在規(guī)模效應帶動下，工程機械公司業(yè)績釋放預期較強。就統(tǒng)計的13家企業(yè)來看，9家企業(yè)實現(xiàn)營收、凈利潤雙增長，其中三一重工、中聯(lián)重科、山河智能歸母凈利潤同比增長均超50%。

▍Q1業(yè)績解讀，龍頭企業(yè)亮點紛呈

三一重工

Q1業(yè)績：營收210.49億元，同比增長19.18%；歸母凈利潤24.71億元，同比增長56.4%；扣非歸母凈利潤24.0億元，同比增長79%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額44.1億元，同比增長0.8%。

亮點解讀：作為挖機龍頭，三一重工2024年挖掘機械收入占比約39%，充分受益于2025Q1挖機內(nèi)銷復蘇和出口增長，展現(xiàn)出較強的業(yè)績彈性；在銷售走高基礎(chǔ)上，在整機行業(yè)企業(yè)中（圖1），三一重工以24.71億元的凈利潤位居榜首，公司盈利能力加速提升，主要系收入增長及費用率下降影響；資本運作層面動作頻頻，發(fā)布員工持股計劃、股份回購、擬發(fā)行港股，彰顯發(fā)展信心。
徐工機械

Q1業(yè)績：營收268.15億元，同比增長10.92%；歸母凈利潤20.22億元，同比增長26.37%；扣非歸母凈利潤20.07億元，同比增長36.88%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額8.3億元，同比增長257%。

亮點解讀：從營收情況看，徐工以268.15億元位居整機企業(yè)（圖1）榜首，經(jīng)過近年改革與調(diào)整，公司高質(zhì)量發(fā)展業(yè)態(tài)已初見成效，其營收增長的核心動力源于全球化市場滲透與新興業(yè)務擴張的雙重驅(qū)動。
中聯(lián)重科

Q1業(yè)績：營收121.17億元，同比增長2.92%；歸母凈利潤14.1億元，同比增長53.98%；扣非歸母凈利潤8.7億元，同比增長12%；經(jīng)營性現(xiàn)金流7.40億元，同比增長140.96%。

亮點解讀：業(yè)績增長主要系海外業(yè)務增長，一季度中聯(lián)重科境外收入65.68億元，同比增長15.17%，境外收入占比達到54.20%，境外收入中出口收入同比增長20%；隨著海外業(yè)務擴張，國內(nèi)起重機械、混凝土機械企穩(wěn)向上，土方機械內(nèi)需筑底復蘇，2025年整體業(yè)績有望高速增長。
柳工

Q1業(yè)績：營收91.5億元，同比增長15.2%；歸母凈利潤6.6億元，同比增長32%；扣非歸母凈利潤6.1億元，同比增長34%。

亮點解讀：作為國內(nèi)土方機械核心企業(yè)，2025Q1柳工國內(nèi)土方&非土方工程機械產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異，市占率穩(wěn)步提升；非洲、印尼、中亞等海外新興市場持續(xù)發(fā)力，國際業(yè)務保持快速增長；凈利率同比穩(wěn)步提升，顯示公司經(jīng)營效率和盈利能力正進入上升通道。

山推股份

Q1業(yè)績：營收33.01億元，同比增長2.86%；歸母凈利潤2.73億元，同比增長13.63%；扣非歸母凈利潤2.69億元，同比增長28.9%；經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-2.68億元，同比下降350.2%。

亮點解讀：作為國內(nèi)推土機龍頭，公司推土機業(yè)務銷售穩(wěn)健，市占率穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先，新產(chǎn)品線如挖掘機、裝載機等布局持續(xù)推進，市場競爭力逐步提升，支撐公司整體經(jīng)營保持穩(wěn)健增長；同時，隨著公司高毛利產(chǎn)品占比提升與海外市場持續(xù)拓展，盈利質(zhì)量進一步增強。

當下，國內(nèi)需求的持續(xù)性、海外市場在高基數(shù)和貿(mào)易摩擦下的韌性、以及日趨激烈的國內(nèi)外競爭對利潤率的侵蝕，這些都構(gòu)成了未來的不確定性。雖然2025Q1主要龍頭企業(yè)的營收增速升降不一，但整體盈利能力持續(xù)改善，印證了工程機械行業(yè)正邁入復蘇周期。

展望全年，在政策紅利、周期復蘇和技術(shù)創(chuàng)新的多重驅(qū)動下，工程機械行業(yè)的市場需求有望持續(xù)增長，各企業(yè)需進一步強化全球化布局、深化技術(shù)創(chuàng)新，同時警惕潛在風險，方能在新一輪行業(yè)上行周期中持續(xù)領(lǐng)跑。

（21sun工程機械商貿(mào)網(wǎng)）

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